导读：好莱客发布2018 年第一季度陈述。公司2018年第一季度实现营业收入3.45 亿元，同比增加30.89%;实现归母净利润0.36 亿元，同比增加38.41%;实现扣非后归母净利润0.28 亿元，同比增加40.08%。

好莱客发布2018 年第一季度陈述。公司2018年第一季度实现营业收入3.45 亿元，同比增加30.89%;实现归母净利润0.36 亿元，同比增加38.41%;实现扣非后归母净利润0.28 亿元，同比增加40.08%。

我们的阐发和判定产物布局优化进级，量价齐驱，事迹稳增

陈述期内，好莱客产物系统不竭丰硕，出厂客单价和经销商终端客单价继续上升，公司也继续逢迎消费进级趋向，不竭推行原态产物，截至2017 年底公司A 类、B 类、C 类城市原态产物发卖占比别离为48%、30%、17%。另外一方面公司经由过程多渠道的发卖模式，增强线上、线下引流办事治理，加年夜新门店的投入撑持，旧店面换样上新，有用晋升坪效。我们认为，好莱客受益在发卖客单价和定单数目的增加，2018 年一季度实现营业收入3.45亿元，同比增加30.89%。

截至2018 年一季度末，公司预收金钱为0.56 亿元，较2017年一季度末0.64 亿元降落12.5%，较2017 年年底0.94 亿元降落近40%，首要是因为行业季候性特点的影响致使预收款响应削减。

盈利能力小幅晋升，鼓励费用影响治理费用增添盈利能力方面，陈述期内公司发卖毛利率为38.74%，较上年同期毛利率38.27%提高0.47pct;发卖净利率为10.31%，较上年同期净利率9.75%增添0.56pct。陈述期内公司盈利能力小幅晋升。

时代费用方面，2017 年公司发卖费用为0.64 亿元，同比增加21.42%，发卖费用率为18.51%，较上年同期削减1.44pct。治理费用为0.32 亿元，同比增加40.31%，治理费用率为9.33%，较上年同期增添0.63pct。陈述期内公司治理费用增幅较着，首要是限制性股票鼓励费用摊销增添而至。2017 年12 月公司向鼓励对象授与了限制性股票，经测算，本钱约为1059.39 万元，2018 年估计摊销423.76 万元，2019 年和2020 年估计别离摊销317.82万元。财政费用约为-30 万元，首要是银行利钱收入增添。

品类延长至木门与橱柜，大师居计谋调和成长

公司以定制衣柜为焦点、扩充产物品类慢慢奉行大师居计谋，陈述期内公司启动定制橱柜与定制木门项目。橱柜作为自力产物，构成产物闭环。木门则成立零丁的木门事业部，经由过程有用整合与资本互补，充实阐扬木门作为家装前端流量进口的导流感化，与现有的衣柜、全屋定制营业构成协同。

多基地结构，产能瓶颈消弭

好莱客现已环绕广州总部，前后投建了萝岗、惠州、从化三个基地，2017 年惠州二期工程顺遂落成投产，三期立体仓库扶植接近尾声，从化基地扶植顺遂推动。华南三角基地群顺遂投产后可保障公司40 亿产能。

2017 年12 月，公司与湖北省汉川市人平易近当局签定 好莱客(湖北)定制家居工业4.0 制造基地项目 投资合同，打造华中出产基地，拉开好莱客全国基地计谋结构的爱游戏序幕，项目完工满产后，估计年出产衣柜1000 万平方米、橱柜10 万套、木门40 万樘，周全笼盖衣柜、橱柜、木门等品类。

延长浏览：好莱客定制家具计谋阐发和营业不雅察

投资建议：

我们估计公司2018-2019 年营业收入别离为24.78 亿元、32.86 亿元，同比别离增加33.01%、32.61%;归母净利润别离为4.53 亿元、5.85 亿元，同比别离增加30.31%、28.99%;对应PE 为18.9x 和14.7x，保持 买入 评级。

风险提醒：

房地产政策影响超预期;家居行业竞争较着加重。

（原题目：[买入评级]好莱客(603898)季报点评：大师居推动 量价齐驱 事迹稳增）